As taxas de crédito para empresas de tecnologia envolvidas na construção de inteligência artificial estão se ampliando e a expectativa é de que esse aumento continue ao longo deste ano, à medida que os níveis de endividamento crescem. Isso pode gerar pressão sobre os chamados neoclouds, que são provedores de infraestrutura tecnológica, assim como sobre as grandes empresas de computação em nuvem.

Embora os investimentos circulares entre empresas de computação em nuvem, desenvolvedores de software de IA e fabricantes de chips possam ajudar os neoclouds a evitar algumas dessas despesas, a elevação nos custos da dívida corporativa pode ter efeitos em todo o setor. A diferença nas taxas de rendimento entre dois títulos com o mesmo prazo, mas com qualidades de crédito distintas, é conhecida como spread. Spreads mais amplos sugerem que os investidores percebem um maior risco de inadimplência e, portanto, exigem maior retorno.

Investimentos em Alta e Preocupações com a Qualidade de Crédito

As empresas hyperscalers, como Google, estão aumentando seus investimentos, com a gigante da tecnologia elevando suas projeções de capital para 2026 e 2027. Contudo, a qualidade do crédito se tornou uma preocupação crescente para os investidores. Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, afirmou à CNBC que “os spreads estão se ampliando para as hyperscalers e os swaps de crédito estão se alargando substancialmente”. Ele destacou que os swaps de crédito para a Oracle estão no mesmo nível de 2008, demonstrando um cenário preocupante.

Analistas do Mizuho também expressaram preocupações sobre os spreads mais amplos, especialmente em relação aos neoclouds menores e mais endividados. De acordo com Vijay Rakesh, “estamos ouvindo algumas preocupações sobre neoclouds gerando fluxo de caixa livre negativo e preocupações sobre aumentos de capital”.

Desafios nos Mercados de Dívida e Riscos de Financiamento Circular

A relação entre dívida e capital dos neoclouds é alarmante. A CoreWeave, por exemplo, possui uma dívida total que equivale a 739 vezes seu capital próprio. Em contraste, empresas grandes como Alphabet, Amazon e Microsoft têm relações de dívida muito menores, de 18, 51 e 30, respectivamente.

Os mercados de dívida já enfrentam dificuldades para absorver a quantidade de emissões de títulos de empresas como Nvidia, SpaceX e Amazon. Recentemente, as taxas relativamente baixas para os títulos emitidos por Nvidia e SpaceX não foram bem recebidas no mercado secundário, enquanto a Amazon teve que aceitar taxas elevadas para seus padrões.

Os investimentos circulares dentro do setor de tecnologia, como os acordos de suporte que a Nvidia oferece a seus clientes neocloud, podem agravar ou atenuar os efeitos dos maiores custos da dívida. No entanto, essas proteções não se aplicam ao setor de computação em nuvem como um todo. O Banco de Compensações Internacionais alertou que o uso excessivo de dívidas em um contexto de financiamento circular pode levar a um colapso, sugerindo que o estresse em uma empresa pode afetar outras através de cadeias de exposições financeiras.